Fed官员一直表示，他们根本还未打算讨论降息。(路透)

联准会（Fed）藉急进升息对抗通膨已有20个月，但最近短短四个月内，投资人已改变看法：接下来几个月降息的可能性将远大于再度升息，且不论美国经济衰退与否，Fed明年都会降息。

芝加哥商品交易所（CME Group）利率期货周一显示，Fed到明年5月降息至少25个基点的机率为52%，高于利率期货10月底所反映的29%。同样的数据预示，到2024年底会有四次降息。

另外，据彭博报导，已有人在选择权市场为Fed明年降息多达250个基点布局。这个利用担保隔夜融资利率（SOFR）的选择权押注，如果Fed到明年9月前将基准利率调降到3%左右，此选择权可获得回报。彭博选择权情境分析显示，以押注的溢价约为1,300万美元来算，如果SOFR降至2%，这笔押注可获利2亿美元。

美国商品期货交易委员会周一发布数据也显示，上周避险基金增持SOFR期货净多头部位达到历史新高。

利率期货先行，有股债相随

在利率期货交易的鼓舞下，标普500指数本月上涨近9%，投资人已不在乎相关押注其实反映经济各种不同的可能走向，且未必都有利美股。

降息的预期心理也展现在债券市场上，长债殖利率下跌，又进一步低于短债殖利率。美债殖利率大致反映市场对Fed所设的短期利率在债券有效期内平均水平的预期心理。因此，公债殖利率曲线倒挂，通常视为经济即将步入衰退的兆头，投资人押注Fed需要降低利率来刺激经济成长。

美股本月上涨，则表明多数投资人预料美国经济会出现良性的结果。他们的希望是，通膨回落至Fed 2%的目标，经济保持稳定成长，但Fed还是会适度降息，以确保经济不致出现非必要的走缓。

衰退与否，Fed都会降息

尽管如此，仍有证据表明，投资人押注两种经济情况都可能出现。投资人乐见本月先后公布通膨数据显示物价涨幅普遍放缓。但也接连出现令人担忧的数据，像采购经理人指数不如预期以及失业率上升。

景顺（Invesco）固定收益首席策略师Rob Waldner说："实际说来，从Fed明年么都不做，到明年大幅降息，什么情境都有。"

路博迈（Neuberger Berman）投资级固定收益部门全球联席主管 Thanos Bardas 则表示，即使通膨继续放缓，但经济表现越好，Fed降息的可能性就越小。他说，有迹象显示，消费者和企业"已经适应了高利率环境"。

本月美债反弹始于11月1日，美国财政部扩大较长期债券的标售规模，但增幅低于多数投资人的预期。美债这波反弹已使10年期公债殖利率跌到4.5%以下。

但Fed官员也一直表示，他们根本还未打算讨论降息。不过，从利率点状图来看，官员暗示即使没有出现经济衰退，他们预料也会降息。Fed 9月预测的中位数是2024年底利率水平将比年初低0.5个百分点，比目前低0.25个百